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中国神华给出买入评级,认为其目标价位为28.00元,当前股价为22.32元,预期上涨幅度为25.45%

   日期:2021-10-25     浏览:1    
核心提示:2021-10-25安信证券股份有限公司周泰,李航对中国神华进行研究并发布了研究报告《煤炭盈利持续提升,Q4盈利有望持续增长》,本报
 2021-10-25安信证券股份有限公司周泰,李航对中国神华进行研究并发布了研究报告《煤炭盈利持续提升,Q4盈利有望持续增长》,本报告对中国神华给出买入评级,认为其目标价位为28.00元,当前股价为22.32元,预期上涨幅度为25.45%。
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中国神华(601088)  事件: 2021 年 10 月 22 日,公司公布 2021 年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入 2329.49 亿元,同比增长 40.2%;归属于上市公司股东的净利润 407.51 亿元,同比增长 21.4%。  点评  三季度业绩环比提升: 2021 年前三季度公司归母净利润 407.51 亿元,同比增长 21.4%,三季度公司实现归母净利润 147.25 亿元,同比增长14.1%,环比增长 2.12%。  三季度煤炭产量环比微降,价格走高: 据公告, 前三季度公司实现商品煤产量 224.2 百万吨,同比增长 3.5%,商品煤销量为 361.6 万吨,同比增长 11.8%。综合售价为 537 元/吨,同比增长 32.9%,其中长协销售占比 83.5%。 前三季度自产煤单位生产成本为 139.3 元/吨,同比增长 10.8%。 前三季度煤炭业务毛利率 25.1%,同比下降 1.2 个百分点。单季度来看,三季度公司商品煤产量为 71.8 百万吨,同比增长 1%,环比下降 3.5%。商品煤销量为 120.8 百万吨,同比增长 2.2%,环比下降 3.7%。煤炭综合售价为612.7元/吨,同比增加47.9%,环比增加20.7%。吨煤销售成本为 463.3 元,同比增加 52.7%,环比增加 17.4%。三季度煤炭业务实现毛利 204.1 亿元,环比二季度增加 41.5 亿元,增幅 25.6%,毛利率为 26.7%,环比增加 2.5 个百分点。   三季度发电量增长,毛利率下降: 前三季度公司实现总发电量 123.03十亿千瓦时,同比增长 21.1%,售电量为 115.29 十亿千瓦时,同比增长 21.3%。售电价格为 336 元/兆瓦时,同比增长 0.6%,电力销售成本为 313.0 元/兆瓦时,同比增长 18.2%; 前三季度电力业务实现毛利率12.9%,同比下降 13.1 个百分点。单季度来看, 三季度实现发电量 45.99十亿千瓦时,同比增 18.7%,环比增长 15.4%,完成售电 43.25 十亿千瓦时,同比增长 19.2%,环比增长 164%。 三季度平均售电价格为 340元/兆瓦时,同比增长 3.7%,环比增长 8.8%。 三季度电力业务毛利为16.44 亿元,较二季度下降 1.69 亿元,降幅 9.3%,毛利率 9.06%,环比下降 4.1 个百分点。据公告,未来公司还有湖南永州一期项目( 2×1000MW)、四川江油煤炭储备发电一体化项目( 2×1000MW)等项目在建,未来将不断释放产能增量。   运输业务量同环比增长明显: 前三季度铁路分部自有铁路运输周转量达 221.6 十亿吨公里,同比增长 6.2%, 实现收入 299.3 亿元,同比上升 4.6%,实现毛利率 50.3%,同比上升 1.8 个百分点。 港口业务实现营业收入 48.32 亿元,同比增长 0.8%,实现毛利率 50.7%,同比上升 0.9个百分点。 前三季度航运货运量实现 91.1 百万吨,同比增长 9.2%;航运周转量 82.9 十亿吨海里,同比增长 19.8%,实现营业收入 43.23 亿元,同比增长 98%,实现毛利率 20.8%,同比增长 11 个百分点。综合来看,前三季度运输分部合计实现毛利 184.18 亿元,同比增长 11.8%。单季度来看,三季度运输业务实现毛利 59.25 亿元,同比增长 7.3%,环比下降 4.11 亿元, 降幅 6.5%;毛利率 47.57%,环比下降 0.73 个百分点。  煤化工业务毛利率下滑: 前三季度公司销售聚乙烯 270.7 千吨,同比下降 0.4%, 销售聚丙烯 259.5 千吨,同比增长 2.6%,煤化工业务实现毛利 11.97 亿元,同比增长 429.6%,毛利率 27.85.3%,同比上升 19.3个百分点。三季度销售聚乙烯 80.5 千吨,同比下降 10.5%,环比下降15.62%,销售聚丙烯 78.6 千吨,同比下降 11.5%,环比下降 13.8%。三季度煤化工业务实现毛利 2.9 亿元,环比下降 2.14 亿元,降幅 42.5%,毛利率 19.7%,环比下降 10.5 个百分点。  所得税增加,投资收益下滑: 三季度公司投资净收益为-5.12 亿元,环比下降 3.7 亿元,我们认为主要由于煤价升高参股电力资产发生亏损导致。 此外, 三季度所得税较二季度增长 16.51 亿元,所得税率提升6.8 个百分点至 20.8%。  投资建议: 我们预计公司 2021 年-2023 年的净利润分别为 557.02 亿元、 580.33 亿元、 589.5 亿元,对应 EPS 分别为 2.80 元、 2.92 元、 2.97元。 随着长协价格不断走高,公司四季度盈利有望持续攀升,现金流优势明显,同时公司上市以来始终维持稳定高分红,估值有望回升。维持买入-A 投资评级, 6 个月目标价 28.00 元。  风险提示: 煤炭价格大幅下降,火电需求不及预期,在建工程建设慢于预期。
该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级11家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为26.94;证券之星估值分析工具显示,中国神华(601088)好公司评级为3.5星,好价格评级为4星,估值综合评级为4星。
 
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